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如果通缩来临精密光亮管能否走出"冬季"?

发布时间:2012-07-13 08:04:56
 
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如果通缩来临精密光亮管能否走出"冬季"?

今年6月经济数据发布,消费者物价指数(CPI)仅为2.2%,低于此前市场一致预期大约0.2个百分点。精密光亮管能否走出冬季?

首先,CPI环比连续三个月负增长,而且环比为负的程度越来越高。一般来说,精密光亮管环比负增长,表明通缩压力正在增大。不过,也不能一概而论。至少,我们需要看细项数据,比如很简单地把CPI拆分为食品与非食品。食品价格一方面跟国际大宗农产品价格有关,另一方面也和蛛网模型为代表的供给波动周期有关。相较而言,非食品这块更能反映通缩压力。算起来,非食品价格环比为零的局面已经持续了两个月,和2008年11月开始连续5个月持续下跌相比,显然程度不可同日而语。所以在用词上,“通缩压力”显然要好于“通缩”,至少现在得出掉入通缩的判断是不负责任的。向前看,我们预期精密光亮管在第三季度总需求将会稳回升。但如果精密光亮管需求回升的希望落空,总需求继续下滑的后果,一定是大幅持续通缩,精密光亮管将会进一步低迷。

其次,食品价格下跌,蔬菜和猪肉是主要推手。蔬菜和猪肉价格还能跌多久?光大证券研究所宏观组的看法是:“蔬菜价格目前已经距离去年曾经达到过的最低点不远,进一步下降的空间不大。而猪肉价格则有可能因为猪周期的规律而逐步回升。”向后看,如果认为目前的政策无法止住总需求下行,精密光亮管大幅下降将接过食品CPI的枪,那么未来CPI将会继续大幅下行。如果认为政策逐渐生效,总需求有望在三季度反弹,那么就可以看到精密光亮管降幅趋缓甚至小幅反弹。如果说有人既认为通胀难有大幅下降空间,同时又认为总需求稳不住,基本上可以认为这种分析是在骑墙。两边同时选,总有一边是对的。

第三,这样的价格走势,对股市有啥影响?一句话可以概括:掉入通缩区之前,通胀下行为政策打开空间是利好。而掉入通缩区之后,历史经验告诉我们:通缩无牛市。同时,在掌握大宗商品定价权之前,任何一个国家仅仅依靠自身力量走出通缩都不是件容易的事(以2008年为例,如果欧美没有开足马力印钞票,中国仅靠4万亿就能半年走出通缩区?我看悬)。考虑到中国巨大的体量,以及全球第一大商品制造国的身份,一旦中国陷入通缩,全球总需求将对大宗商品价格中枢造成显著的向下压力。相信那将是整个证券市场最难熬的时间段。

最后,虽然我们经测算预期三季度总需求会企稳回暖,不认为马上有掉入通缩区间的危险,但人算不如天算,万一经济真的开始通缩,精密光亮管会不会受益呢?所谓通缩,就是几乎所有子行业价格都有下跌压力,而原因是需求不行。为什么需求不行呢?则是因为价格在跌,导致经济活动参与者对未来的期望持续回落,大家拿出赛跑的精神来降低开工率、降低库存。也就是说,价格下跌和需求回落之间出现了恶性循环。这时候,谁能把自己的终端销售价格稳住,谁就能在寒冷的通缩冬天里活下去。

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